新庄时代股市投资路线图（zt）

猛哥

[引言]09年A股运作模式改变以往基金一股独大的格局，游资、基金和产业资本围绕着一个利益核心共同运作的模式已初步成形，而这种模式也将主导未来很长一段时间内市场思维。这其中，我们尤其要关注游资和产业资本共同运作的主导优势开始形成……

    ＝＝本文导读＝＝

    A股正步入新庄股时代

    2009年：中国经济的挑战之年

    政策引导资金流向 投资跟着产业振兴规划走

    基金大幅增持政策受益股

    九大产业调整振兴计划投资路线图


    A股正步入新庄股时代

    一、流动性助涨加速进入新庄股时代

　　推动当前市场发展的一个客观基础环境即是流动性充裕，而实体经济投资机会不多，已连续大幅度下跌的股市成为不可多得的淘金地之一。在这种充裕流动性倒迫下，市场参与各类参与者的积极性被高度刺激出来，而也间接促进了新庄股时代的加速到来。

　　目前正在逐步形成游资和产业资本，基金和产业资本主导市场运作的模式，其中尤其是游资和产业资本的联盟，更是主导整个09年市场格局的关键所在。

　　二、产业方和游资的结盟将改变市场运作模式

　　游资和产业方资金联盟将是主要运作模式。在这一过程中，产业资本优势在于控制着最大比例的固定筹码和信息优势，而游资优势则在可以有效灵活借助产业方的这些优势来进行相应二级市场运作，真正将产业方的优势转化为现实利益。另在这一过程中，既会充分体现一些老庄股时代的运作手法，导致目前市场结构呈现类似于2000年之前市场特征，又会出现一些完全不同的运作方式和表象。

　　不同于之前的当前市场生态环境， 其一个显著特征就是游资不再是唯一的主导方，而产业方成为真正的幕后推手。这也就可以解释，为什么目前的盘面虽然呈现出典型的庄股运作模式，但是又不是简单的回归游资炒作时代。比如在条件允许的情况下，游资的明显特点是利用有限资金集中在某些主流板块集团运作而调动市场人气，但目前市场却呈现出板块热点散乱的局面。

　　具体来说和之前老庄股时代不同的是，新庄股时代特征将呈现以下几方面：

　　1)操作模式更符合产业资本利益

　　即大小非解禁、增发等因素会成为阶段性炒作的催化剂，这是由于利益根本驱动的必然。

　　2)金融资本思维边缘化

　　对同一板块不分良莠，一哄而上的炒作风格将逐步被边缘化，当然同一板块由于属性相同，其联动依然存在。但从根本上来说，以个股题材为主导的炒作形式更加突出，对个股题材的挖掘和配合产业方利益实现成为主导模式，而利用板块效应撬动市场的手法淡化。

　　3)产业经济对市场影响更直接，但也更加复杂

　　由于实业股东的介入，产业发展、资金面和宏观经济对市场的影响将透过实业股东这一层传导到市场，其影响更加复杂。

　　目前实际上是产业资本和游资联盟觉醒的一次预演，这也预示这以后热点和市场运作将以完全不同于之前的模式和形式展现在投资者眼前。

　　三、基金面临艰难抉择

　　对于基金来说，09年面临一个较为艰难转型，在新的运作模式下，配置型做盘手法显然已开始不适用。在目前宏观经济相对疲软的局面下，这种只适用于周期性行业的运作模式显然已经不能适应新的市场环境。基金中尤其是部分小盘基金，将逐步开始率先尝试和模仿新的运作模式。所以，我们应该关注部分基金重仓的成长类小股本品种中，基金和产业方联盟进行长期运作的可能性和可行性。（广州万隆）

    2009年：中国经济的挑战之年

    ——访社科院世界经济与政治研究所所长余永定

    ■ 高端视野·经济学家看大势

　　中国证券报：目前中国经济的下滑已经成了一种共识，但是对于今年经济增长能否“保八”仍然存在分歧，8%是否是个适宜的经济增长水平？

　　余永定：首先，经济增长速度会降下来，应该承认经济的降温是不可避免的。过去11%、12%、13%的GDP增速肯定是太高了，是不可持续的。而GDP增速为9%左右是一个正常的经济发展速度，8%左右也可以接受。而在我国“十一五”发展规划中，确定的中国经济增长目标是7.5%左右。国内经济可以在GDP增速8%-9%这个区间从容不迫地进行各种各样结构调整。当然，我们也确实不应该让经济增速过度下降，特别是，如果这种下降将导致失业率的明显上升。

　　其次，我想特别强调的就是，结构调整是中国经济持续稳定增长的根本保证。中国就业弹性的下降就是产业结构不合理的表现。在刺激增长的同时，应该强调经济结构的调整。如果重复甚至强化过去的经济发展模式，中国经济增长终究有一天会难以为继，那时候再调整就晚了。各方面的数据都说明中国的经济结构是有严重问题的，这些问题一度恶化趋势明显，直到最近才开始有些好转。现在，由于全球经济形势风云突变，政府对过去的从紧政策进行了调整，这是必要的。希望刺激内需的政策确保经济结构继续好转。

　　中国证券报：目前的政策判断，和97年相比仍然是积极的财政政策，但是货币政策提法变了，您如何解读这种转变？

　　余永定：首先，不能认为在当前国际环境下，宽松的货币政策是天然正确的。当前并非所有国家都执行了扩张性的货币政策。例如，俄罗斯目前采取了提高利息率的政策，匈牙利也曾经如此。财政政策和货币政策可以有双松、双紧和一松一紧的配合，要具体问题具体分析。在中国目前情况下，提“适度宽松的货币政策”是有道理的，但应注意“适度”这个限制语。中国的商业银行并不缺乏流动性，这点从超额准备金率上可以看出来，关键是因为它们对宏观经济形势的预期不乐观，所以为了规避风险就谨慎放贷，这是有其合理性的。惜贷行为和激励机制有关，这可能要从公司治理等多个角度下手，而不主要是货币政策问题。在经济刺激方案出台之后，对商业银行增加贷款的压力肯定会增长。如果商业银行出于政治考虑，勉强增发贷款，麻烦就会比较大。最近的数字显示，中国广义货币的增长速度其实已经相当快了，这是值得我们小心的。必须承认，我没有想到通货膨胀压力会消失得如此之快。但是，鉴于中国货币增长速度长期明显高于名义GDP增长速度，一旦形势有变，通货膨胀压力卷土重来的速度也会同样之快。

　　第二，利率市场化改革要加快。中国的利率到现在为止都不是真正的市场化利率，这就无法建立一种通过货币市场利率来影响资本市场利率的机制。这一机制关系到资源的优化配置和寻租空间的大小，我觉得这是现在需要马上做的改革，而这也不是货币政策的放松问题。

　　中国证券报：随着欧美经济在衰退的泥潭中越陷越深，我国应如何规避外需减弱对中国经济产生的巨大冲击？您如何看待美国当前经济政策和救市手段？

　　余永定：在今后几年中，中国必须面对的重要挑战是：一方面维持必要的经济增速，另一方面减少贸易顺差。而保证同时达到这两个目的唯一途径是刺激内需，用内需代替外需。在此过程中，中国外汇储备对GDP的比例应该下降到一个比较合理的水平上来。

　　现在，中国外汇储备已达2万亿美元左右，而且还在以每年3000亿美元左右的速度增加。随着美国金融危机的恶化，中国外汇储备的收益与安全正面临越来越严重的威胁。这首先要求我们控制外汇储备的增长。毫无疑问，中国必须坚持“十一五”规划中制定的尽快实现贸易平衡的方针。其次要求我们做好已有外汇储备的分散化，确保已有外汇储备（存量）的安全性、流动性和赢利性。

　　美国政府经济政策的要点不外两条：狂印钞票、狂发国债。为了激活因信用危机而陷于瘫痪的金融体系，美联储已经是“无所不用其极”。尽管基础货币急剧增加，金融机构的去杠杆化还在持续，信用紧缩状况并无根本改变。为了刺激内需，奥巴马政府出台了8000亿美元以上的财政刺激计划。不少观察家认为，美国政府2009年可能要发行高达2万亿美元的国债。一些观察家甚至认为，美国的国债融资已经成为“金字塔”融资。

　　虽然现在美国没有通货膨胀危险，但从长期来看，美国经济存在通货紧缩和通货膨胀的两种可能性。如果美国的流动性不足，信贷紧缩进一步恶化，美国就会陷入日本式的通货紧缩。如果伯南克的政策取得成功，美国经济恢复增长，除非美国居民的消费倾向发生重大变化且美联储能够很快收回多余的货币，否则美国就有可能出现严重通货膨胀。目前美国国债价格并未出现暴跌，一度还有所上涨，但由于国债供应量急剧增加，一旦外国投资者决定减少美国国债的购买，美国投资者转向其他资产，美国国债的价格就会掉头下跌。即便美国未发生通货膨胀，国债价格并未下跌，美元依然坚挺，但由于美联储无限供应货币的超扩张性货币政策，中国所持美国国债的价值早已经被稀释。

　　中国证券报：请您谈谈利率与人民币汇率的市场化形成机制，市场化是否是一个改革的方向？在哪些方面我国需要做出一定限制？

　　余永定：我认为将来除了存款利率需要有所限制之外，其他的都应该市场化。存款利率有所限制主要是害怕银行出现高息揽储的现象，这可能导致不良资产的增加。但现在这方面的进展缓慢，所以我觉得真正要做的是理顺货币政策的传导机制，巩固和深化银行公司治理结构改革的成果。央行应该少干预外汇市场，除非汇率波动幅度太大。央行应根据实际情况和企业对于人民币汇率波动的适应能力，最终确定人民币汇率合理的波动范围。（中国证券报 张朝晖）

    政策引导资金流向 投资跟着产业振兴规划走

    政策正成为引导资金流向的主导力量，伴随着钢铁、汽车、纺织、装备制造等振兴规划出台的前后，市场心领神会地发起了相关板块的炒作浪潮。有色金属、房地产以及电子信息板块在周五的强势表现正突出体现出这一迹象。也许，循着造船、电子、石化、有色金属、轻工业、房地产等产业未来振兴计划的推出进程，来把握市场炒作脉络不失为一种明智之举。

    近日有消息称，“中国造船振兴规划”已经于年前制定完成，随后将上报国务院。造船产业振兴规划安排上会的时间很靠前，或将成为第二批被审批产业规划。我们认为，政府未来将会在帮助企业应对弃单风险、扩大国内需求和提升企业竞争力等方面进一步出台措施。其中包括成立船舶工业发展基金和成立融资租赁公司等。因此，相关品种如中国船舶、广船国际、中船股份、闽东电力等值得关注。

    年前已有媒体报道称，有色金属振兴规划已经得到国务院初步认可，如果不出现重大调整，在十大产业振兴规划中排名靠后的有色金属行业，其振兴规划却有可能较早付诸实施。该产业振兴规划有望包括适时增加储备、加大控制境外资源的支持力度、推进企业兼并重组，出台重点企业直购电试点、降低电价、进行税费减免，提高产业集中度、淘汰落后产能、合理配置资源、增强企业自主创新能力和大力发展循环经济几个方面。尽管我们认为有色金属有政策护佑，仍难在2009年走出困境，但是在政策推出前后很可能出现短线交易机会。

    最新消息显示，电子信息产业振兴规划则于近日提交国家发改委讨论并初步得到认可，修改后将提交国务院审议，有望成为第三批获得通过的行业调整振兴规划。据悉，规划将提出加快实施一批重大工程建设项目，主要涉及集成电路、软件及信息服务、新一代移动通信、下一代互联网、数字视听、宽带通信等。同时，规划有望调整出口有关税率、加快拨付重大项目发展资金、加大销售补贴等。也难怪周五像海虹控股、长电科技、超声电子、精伦电子、三安光电等多只电子信息类品种于涨停。

    而备受关注的石化产业振兴规划仍“待字闺中”。在行业不景气背景下，预计行业整体性机会相对有限，我们建议大家可关注一些行业的阶段性机会：一是炼油毛利率可望正常化，中国石化的业绩将有所提升；二是春耕季节给化肥行业带来的阶段性机会，尤其是钾肥价格的可能提价以及复合肥需求的快速增长。

    至于周五也明显走强的地产股而言，我们认为行业压力犹存，其指望靠产业振兴计划的呵护迅速走出低谷并不现实。不过，在产业振兴计划出台期间，该行业的龙头品种如万科、保利地产、金地集团等很可能出现一定的交易性机会，可择机把握。（上海证券报）

    基金大幅增持政策受益股

    四季度，基金大量增持了受益于四万亿投资类股票，同时也增持了部分消费类股票，主要减持了金融类股票和部分钢铁和采掘类股票。

　　增仓政策受益股

　　四季度，基金增持的股票中包含铁路建设相关的中国铁建、中国南车；与基建相关的海螺水泥；与农村电网建设和新能源设备相关的特变电工、东方电气以及金风科技；消费类股票中的双汇发展、格力电器、小商品城和燕京啤酒。

　　基金主要减持的重仓股包括招商银行、中信证券、浦发银行、中国人寿、民生银行、工商银行和建设银行等，另外基金主要减持的重仓股还包括采掘板块中的中国神华、中国石化、中煤能源、金牛能源等，在前20只减持的股票中，只有盐湖钾肥的减仓比例小于该股票的一季度跌幅，因此盐湖钾肥的减仓可能是被动减仓所致。

　　基金对股票增减持分歧大

　　四季度，基金增减股数达到144.69亿股，占总交易的57.41%，无论从绝对值来看还是从比例上来看均高于三季度的水平，说明对同一股票基金的分歧程度有所上升，基金的看法存在分歧加大的趋势。净增持股数为49.15亿股，占比为19.50%，绝对数值低于三季度62.99亿股，占比也低于三季度25.32%的水平。净减持股数58.21亿股，占比为23.09%，大于三季度的净减持股数，占比也明显增大，说明基金对股票重仓股净减持数量大于净增持的数量，一致减持程度也大幅增加，但整体来看，基金增减持的比例和绝对数都在增加，说明基金对重仓股的分歧在加大。

　　基金交叉持股现象加重

　　四季度，基金核心股票的扎堆现象有所减弱，前40只核心股持有市值占重仓股总市值的比例为74.37%，与三季度77.96%的水平相比略有下降。单只核心股背后的基金家数从三季度的46.73只上升到四季度的47.65只。衡量基金交叉持股情况引入了α指标，α=基金家数*基金平均持股数量/基金整体持股数，α越大表明基金交叉持股越严重。四季度，α的值为9.02，高于三季度的8.87，说明四季度基金的交叉持股相比三季度有所增强。

　　前十重仓股集中度均值和分歧同步减小。从单个类型基金的持股集中度来看，股票和混合型基金的前十重仓股集中度从三季度末的51.39%下降到四季度的40.28%，标准差从三季度的16.73%下降到四季度的15.65%，说明基金前十重仓股集中度有所下降，同时基金的持股集中度的差异也在减小。（海通证券 吴先兴）

    九大产业调整振兴计划投资路线图

    产业调整振兴计划实施时间将从2009年至2011年，3年的实施将使上市公司中各龙头公司迎来更大机遇。

　　近期，国务院陆续紧密推出“九大产业调整振兴计划”。我们认为，在当前外需快速下滑和内需结构性调整的环境下，此次产业调整振兴计划的目标不是试图推动重化工业更快地增长，而是要维持经济和社会的稳定，具体地说，就是“保需求”和“调供给”。

　　产业调整振兴计划的实施期限是2009年至2011年。“保需求”措施的效果大都集中在中短期以维护稳定，“调供给”中，推动产业升级和提高国际竞争力的目标效果则大多定位于中长期的产业发展。

　　重点“保增长、调供给”

　　由于“九大产业调整振兴计划”的主要目的是为了保持中短期的经济增长，因此采取的措施主要围绕“保需求”、“调供给”这两个主要方向。

　　在整体“保需求”措施上，我们可以看到，政策的侧重点仍然是投资，而非消费，这主要和中国经济的发展阶段以及政策的可行性有关系。

　　根据我们的测算，财政投资可以比较显著地带动钢铁、石化、装备制造、电子信息、有色金属等行业的生产，这对于未来长期的城镇化、重工业化和国防建设非常重要。但是，对于需求的创造，政府很难起到决定性作用，因此引导落后产能的退出才是政府未来工作的重点。这同时又会必然面临失业压力，所以对纺织和轻工业的政策支持主要是为了防止将来可能出现的社会问题。

　　在投资需求方面，财政投资是政府最能够主动应对经济低迷的政策。前期出台的4万亿中央财政投资计划便是政府主动应对需求下滑的具体措施。从最新公布的数据中可以看到，政府相关投资所占比例已经在逐步提高。“九大产业振兴计划”中钢铁、石化、装备制造、电子信息、有色金属等则可直接或间接受益于投资的拉动。

　　未来中国经济面临的主要困境是需求的萎缩，即使政府在财政投资和刺激消费方面做出努力，也难以保证需求不会持续下滑，因此相当一部分产能的退出是难以避免的。同时，在前期经济长期快速增长的背景之下，部分行业存在相当比重的高污染、低能效产能。促使这些企业退出市场可能对社会整体福利有正面的作用。

　　因此，政府在此次产业调整振兴计划中，着重强调了利用整体经济的低迷，对产能进行结构性调整。主要措施基本围绕着淘汰落后产能、促进产业升级、保护先进生产力的主线。

    振兴将带来优质并购

　　产业调整振兴计划的实施期限是2009年至2011年三年的时间，其主要目标是维持当前经济稳定发展，同时顺应客观环境引导产业升级。因此，其中的“保需求”措施的效果大都集中在中短期以保稳定，“调供给”中，推动产业升级和提高国际竞争力的目标效果则大多定位于中长期的产业发展。而对于通过提高行业准入门槛以引导产能退出、兼并重组、控制原材料流向、拨备技改资金等政策，我们认为能够在中短期内对行业及公司产生影响。

　　预计此次产业调整振兴计划对周期性行业的影响更为显著。首先，就所要振兴的目标行业而言，此计划所挑选的行业主要为原材料和投资品类，仅出于保就业的目的才加入了纺织和轻工业。其次，就政策可能产生的效果而言，我们认为在诸多的措施中可行性大、效果或许显著的有：财政投资拉动、淘汰落后产能、推广“家电下乡”、限制设备国产率、提高国家储备、设立技改及研发资金等。这些核心政策对周期性行业的帮助也是要强于非周期性行业的。

　　预计淘汰落后产能和财政投资拉动最能使周期类上市公司受益。

　　★钢铁行业

　　主要措施：加大淘汰落后产能力度，高炉淘汰标准由300立方米提高到400立方米，淘汰转炉与电炉公称容量由20吨提高到30吨。调整进出口税率，在取消67个税号钢铁产品出口关税的基础上，提高部分高端产品的出口退税率。

　　主要影响：钢铁产业振兴计划虽然无法改变目前钢铁行业面临的内外需下降的状态，但是通过淘汰落后产能，兼并整合等一系列举措可以缓解经济周期性下行带来的调整压力。国家力保重点企业意图明显，长材类钢铁产品受益于产能淘汰和投资拉动。从长期来看，大型优势钢企将成为钢铁行业的绝对龙头。

　　★汽车行业

　　主要措施：从2009年1月20日至12月31日，对1.6升及以下排量乘用车减按5%征收车辆购置税。支持大型汽车企业集团进行兼并重组，支持汽车零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模。今后3年中央安排100亿元专项资金，重点支持企业技术创新、技术改造和新能源汽车及零部件发展。

　　主要影响：鼓励小排量汽车、发展新能源汽车，从长远分析，符合我国节能减排的思路。国家可运用的政策手段也较为灵活，例如购置税按照排量减免、鼓励政府采购小排量汽车、开拓农村市场等等，因此我们认为汽车行业应重点关注“行业结构性调整”所带来的投资机会。

　　★造船行业

　　主要措施：淘汰落后产能。拟出台单壳油轮和化学品船以及老旧船舶的报废更新政策；提前实施进入中国水域的单壳油轮淘汰政策。

　　主要影响：中国造船业订单以散货船为主，大约占比70%左右，这项政策将有利于扩大国内船舶市场需求，调整运力结构。而目前全球油轮在手订单实际上已经包含了单壳油轮淘汰所新增需求，因此不会在国际范围产生较大的影响。中国船舶(600150)和广船国际(600685)的产品基本代表相应领域的国家水平，淘汰落后产能对这两家公司的发展相对有利。

　　★石化行业

　　主要措施：扩建产能：重点支持20项在建重大工程，20项新开工重大工程。扶植高附加值化工产品，如氟材料、硅材料、高品质树脂等。

　　主要影响：国内主要烯烃自给率仅仅为50%，出于国内供给安全性与未来经济复苏需求攀升的考虑，国家可能对炼化部分有进一步的信贷上支持。石化产业振兴计划可能对化肥行业进行有力扶植。

    ★有色金属行业

　　主要措施：收储，振兴规划将此分为商储和国储两部分。商储即云南省推行的“贴息贷款”模式，国储是国家储备局直接向重点企业以固定价格收购金属。国内跨地区跨行业并购以及国外资源并购，支持中铝公司、中色矿业、五矿集团、中冶集团、湖南有色、云冶集团、陕西有色和广西有色进一步开展跨区域跨行业并购。

　　主要影响：骨干企业无论在收储、并购还是技术开发方面，都是收益最大。无论是云南政府的贴息贷款还是国家储备局的现货收储，都是直接针对相关大型企业，而不是在现货市场上公开操作。

　　★装备制造行业

　　主要措施：加强宏观调控，确保国内市场对装备产品的需求有效拉动我国装备制造业发展。要求重大工程项目优先采购国内生产设备，国内采购率原则上不低于70%；粮食主产省区农机采购时优先采购国产农机，采购比例原则上不低于80%。

　　主要影响：振兴规划中要求提高国产设备采购比例和鼓励采购首台首套国产设备的政策对装备制造业企业，尤其是大型骨干企业意义重大，有助于其市场份额提升及推广。

　　★电子信息行业

　　主要措施：六大工程涉及集成电路、平板制造、ＴＤ－ＳＣＤＭＡ、数字电视、计算机及下一代互联网、软件及信息服务。财政投入，以贷款贴息、研发和产业化补助、政府采购、资本金注入等多种方式引导社会资源投向电子信息领域。

　　主要影响：从规划的六大项目来看，除集成电路产业以缩短国际技术距离为发展方向外，面板制造能力升级、TD产业完善与数字电视推广都立足于内需市场；从技术升级角度，TD产业、数字电视与下一代互联网应用，我国均有自主知识产权的国际标准；从产业布局来看，平板产业、TD产业与移动电视产业在我国均有较好的制造链基础，只需攻克核心部件环节就可以加强产业链地位。

　　★轻工行业

　　主要措施：扩大消费：发放消费券、加快建设保障性住房、鼓励政府采购国产轻工产品、推广“家电下乡”到所有家电产品和节能照明电器、燃气具等。储备：增加糖、乳制品、盐、纸浆等产品的收储。

　　主要影响：轻工产业基本上都是市场化、充分竞争的，国家政策对于短期行业景气难以起到明显的支撑。

　　★纺织行业

　　主要措施：加大对纺织企业技改资金和流动资金贷款支持；鼓励支持中小企业金融服务与担保机构优先向纺织企业提供贷款和担保。

　　主要影响：规划中包含扶持中小企业内容，但无具体手段。中小企业数量大，企业制度不完善，扶持政策的可执行力不强，而以往政府对中小企业打政策擦边球视而不见，甚至纵容的办法，已经证明是目前企业核心竞争力弱，价格战成为唯一竞争手段的主要原因。因此，政府对中小企业扶持难以落到实处。（国金证券 东方早报）

笃信阳光007

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