申银万国观点：尚不能轻言见顶

海中人

    盘中特征:

　　周二沪深股市一改前几日的强势上涨，出现宽幅震荡回调，全天走出“跌、弹、再跌”的走势，并收出本轮反弹以来最大的阴实体。上证指数收盘2319.44点，下跌69.95点，跌幅2.93%;深成指收盘8461.16点，下跌309.89点，跌幅3.53%，两市共成交2584亿元，比前日减少151亿元。23个申万一级行业无一收红，电子元器件与房地产跌幅居前，超过5%，有色较为抗跌。 两市有日照港(600017)、三元股份(600429)等16只A股涨停，值得注意的是，塔牌集团(002233)、佛塑股份(000973)和乐凯胶片(600135)跌停，这是连日来首次出现跌停个股，个股涨跌比约为1:7。

　　后市研判:

　　从近期行情看，大盘底部逐渐抬高，但股指快速拉升后，市场担忧之声又起，空方再度抬头，短线有震荡整理的压力。

　　本轮反弹行情的直接动力在很大程度上来自估值修复和流动性推动，这两方面的任何变动都会对市场有所反映。估值取决于两个因素:投资者对业绩增长的预期和要求的报酬率，市场普遍认同上市公司业绩没有明显起色，但是宏观数据的转暖迹象和陆续出台的产业扶持振兴政策给人们的业绩预期以较大的想象空间;资金迅速放出、市场利率走低使得资金成本降低，从而投资者要求的报酬率降低，这两方面推动了估值向上修复。在流动性迅速增加的背景下，实体经济低迷，而上扬的股市吸引了大量资金进场（我们可从信贷创天量，M2增速环比上扬，M1增速环比大降得到一定佐证），水涨船高加速推动股指，带来的赚钱效应再度吸引资金涌入，如此相互作用使得市场人气高涨。市场的担心主要来自政策利好的出尽和流动性的难以持续，特别是周二消息面上央行、银监会正严查银行贷款流向，对市场产生较大负面影响。市场的担心有一定道理，但从目前看，创业板传闻再起，新基金排队待发，估值修复和流动性的推动不会马上消失，仍将对后市有一定支撑作用。

　　短线上涨过快，成交量放大过快，消耗了较多能量，积累了较大获利盘，调整一下也是正常的。周二的走势表明2400点整数关口的压力较大，上摸之后马上下探，午后再次上攻2400点受阻，之后大盘跌幅迅速扩大，吞噬了长下影线，收出本轮反弹以来最大的阴实体。周二的调整幅度确实不小，上方也面临2500点的更大阻力，不过从成交量看，仍在高位，说明也不乏接盘资金，而且股指仍然收在5日均线之上，下方多条均线构成有力支撑，我们认为尚不能轻言反弹见顶。

烟波江上

阳光

小丸子