股金多少事，都在笑谈中

突破

《股金多少事，都在笑谈中》

早期的《万科周刊•笑谈股金》，有十大名贴；

原创，信手写成，不着斧凿痕迹，游刃有余的贴中之上品。


《高山流水》—— [剑股]

《高山流水》

最初刊见于现存最早的琴曲集《神奇秘谱》。该书在解题中写道：“《高山流水》本只一段，至唐分为二同曲，不分段落。宋代分《高山》四段，《流水》八段。”

其实，高山流水是一种境界，股金笑谈也要能谈出真钱。尽管剑股兄此文不算好文，但确实是有高山流水之妙，妙就妙在它实惠，信者有利可图，不信者也没有什么损失，大家评价甚高！后发表于《赢周》，洛阳为之纸贵，“高山流水诗千首，明月清风酒一船。”

此贴日期也很有意思，2002年2月2日，呵呵。

近期追踪到中国最大的主力资金入市

[剑股] 于 2002-2-2 9:06:03 加贴在 笑谈股金 ↑

近期追踪到中国最大的主力资金入市做多
剑股
（新作请勿转贴 谢谢）

近期，我们的软件已经追踪到部分一级市场的资金入市做多，经过一周的观察，周一的大跌，已被证明为原来场内的部分资金与这批新多资金在进行试盘。盘面显示，震荡幅度加大，资金最高量出现了3到4倍的增幅。

而且从周二的B股看，同样也可能发生新多入场，这批“过江龙”资金，是否周小川自海外调回的“过江龙”，如是，则可以判断为中国最大的主力资金再次入市。护盘与做多的力量目前已经发生了极大的变化。

我认为，给申能增发17亿，可能是周所接受的主力条件之一，权当车马费了。操盘风格是我们热悉的中银国际，同时，资金跑道也显示，中金公司的启动还要早一些。周的行程是美港深，且许小年上周在深圳暗示，中金公司已经为客户入市抄底建仓了。

多年来，低风险高收益的一级市场始终是海外资金关注的重点，那么究竟有多少海外投资者，即过江龙活跃在一级市场上，并且随时具有入市做多的可能呢？

下面是对近半年来的盘面分析。

久扎一级市场，所以并不显眼

在过去的2001年里，共有67家公司首次发行了A股，由于全部集中在沪市，使得问题的研究相对简单。从参与单只新股发行的申购情况看，白唇鹿由于发行量相对较小，仅3500万股，5.68元的发行绝对价不高，加上发行时间为2001年4月17日，因此其申购户数达到307万户，为去年最大值；而茉织华由于发行价为16.4元，此前已有B股，因此参与申购的总账户数为37733户，而有效户数仅为27871户，为去年最小值。如果不考虑H股和B股公司增发A股的情况，那么有效申购户数最小的是发行价高达31.39元的贵州茅台，仅为200713户。在67家公司中，申购账户在100万个以下的有29只，在100－150万个之间的有16只，在150－200万个之间的有13只，申购账户在200万个以上的仅为9家。从以上数据不难作出判断，在一级市场的单只新股申购中，申购账户在200万个以下的占总数了86.6％，申购账户在150万个以下的占了总数的67.2％。由此可知，只有约200万个账户经常参与新股申购。而从上海交易所的数据可以知道，A股账户已超过3000万户，经常参与新股认购的账户仅占账户总数的6.7％，这说明了什么？

在近几年来新股申购一直存在较好收益的情况下，我们不妨作一个推断，开户的投资者在资金条件允许的情况下，从追逐利润的情况看，都应该都参与几乎无实际成本但收益可观的一级市场申购，但实际情况却不容乐观。这说明3000多万个账户中有相当的账户不活跃，或者说没有足够的资金参与申购。

过江龙此次2000亿入市，来势凶猛

过江龙的资金量，一直深受市场关注，从去年的整体情况看，一级市场资金基本稳定在5000亿元之上，一般情况下，不超过6500亿元。其中过江龙们大约有2000亿元以上。

去年7月25日，上证指数报收于2112点，在随后的连续四个交易日（7月26日、27日、30日以及31日）里，大盘急速下行，7月31日报收于1920点，在这一非常时期，26日有江汽股份、华纺股份、北生药业和烽火通信等四只股票发行，冻结资金达到了6617亿元，按照规定，这批资金要在8月1日才返回。就在7月31日，又有两只股票发行，一个是发行价高达31.39元的贵州茅台，一个是发行量仅2200万股的浏阳花炮。这两只股票的发行充分暴露了一级市场存在的问题：贵州茅台的冻结资金达到1985亿元，申购户数只有200713户，考虑到中小投资者申购情况，我们不难看出，约20万户的投资者，竟然掌握了约2000亿元的资金，平均每个账户100万元。在大盘跌幅接近10％和高价发行的情况下，仍敢于大量申购且有资金申购的，会是谁呢？

此外，浏阳花炮的申购账户也只有610578户，冻结的资金不大，只有681亿元。如果其中不存在部分资金提前解冻的情况，则理论申购资金竟然达到9283亿元，这显然超过了一级市场实际资金量的上限。因此我们不妨推断，在申购贵州茅台的20万户投资者中，绝大多数属于所谓的“过江龙”，而有关方面也为他们提供了特殊服务。同理，在参与浏阳花炮申购的约61万户中，相当一部分也应该是能享受特殊服务的“过江龙”。并且申购贵州茅台的20万户说不定就包含在申购浏阳花炮的61万户中，也就是说，过江龙所掌握的资金大约在2680亿元左右，占整个一级市场资金的40％－50％。

我们可以这样研判，并且已经从华能国际的发行与申能股份获准增发得到验证。

此前，在40多只证券投资基金参与网下申购的情况下，华能国际的有效申购户数为60.6万户，有效冻结资金达到了3083亿元。

而在大市极度低迷的时候，还有6家券商为申能17亿增发护航包销，这就可以证明，这次是最大的主力资金入市了。


《广陵散》——[高辉清]

又名《广陵止息》。现存琴谱最早见于《神奇秘谱》。据该书编者称：此谱传自隋宫，历唐至宋，辗转流传于后。《广陵散》的题材源于古代的《聂政刺韩王曲》。该作品讲的是一个造剑大师被韩王无辜杀害，他的儿子聂政为了报仇，以奴隶的身份混入韩宫，谋刺失败后，他逃入深山刻苦学琴，十年成绝技，再度入宫，利用弹琴的机会，一击而毙韩王。

“广陵”的意思是流传在广陵（今江苏扬州）地区的琴曲，“散”即操、引、曲的意思。

能与《广陵散》相配的，当属辉清“对政府工作报告de点评”。这是一个复式连环贴，贴中有贴，且贴外有贴。

推荐：高辉清博士：对政府工作报告de点评 （贴中贴）

[秋水长天] 于 2002-3-6 13:51:00 加贴在 笑谈股金 ↑：

【ghq】 于 2002-3-6 9:47:43 加贴在 经济人俱乐部 ↑

总的感觉：避重就轻，少有创意。
以总理政府工作报告中的前5条为例进行简要点评：
（1） 培育内需。
积极方面：一是增加低收入群体收入，表明社会保障体系建设加快。
二是，谈了消除消费体制方面的障碍，假日经济、电信、汽车、住房业还应该有发展。
不足之处：一是，不谈消除投资体制方面的障碍，避重就轻，民间投资不启动，内需不可能持续增长。二是，没有认真对这些年来积极财政政策和稳健货币政策进行有关利弊的检讨，尤其对WTO带来的挑战，只是被动地迎战——求稳健，实际是紧缩，是逃避。

（2） 增加农民收入。
积极方面：口头上要求减轻农民负担，作为一个检验标准。
不足之处：一是，毫无切实可行的措施；二是不提户籍制度改革、城市化和城乡一体化，农民收入问题无法解决。
（3） 经济结构调整。
积极方面：一是对高新技术产业强调较多（将来如有配套措施出台，股市应注意相应的反应。）；二是重点对上市公司现代企业制度进行检查和试点。——对股市行情显然是中期利空。
不足之处：一是，对最为重要的经济体制改革，有一句话“坚持不懈把经济改革引向深入”一带而过。“引”的工作是做了，但具体如何深入地“做”的工作却避而不谈，因为，所谈的都是泛泛之谈”，显然是把球题给下一届政府。既然，他这样不愿谈“经济体制改革”，看来国有股减持真的是成为下一届政府的事情了。二是，反垄断，不具体谈政府配套改革的深入措施。
（4） 对外开放。
积极方面：一是强调国际化，规范法制化；二是强调全面开放，比如鼓励外资对国有企业重组——可能引发股市新概念；三是强调外经贸领域的对内开放。
不足之处：只字不提投资领域的对内开放。
（5） 规范市场。
积极方面：一是规范市场范围扩大——对金融机构的继续整顿，对股市不利；二是强调了反垄断；三是重视媒体的监督作用。
不足之处：大政府的观点没有改变，法制化建设没有得到应有重视。

《再次研究后的初步结果 》（贴外贴）
[ghq] 于 2002-3-12 13:46:40 加贴在 笑谈股金 ↑：

与昨天人民银行公布的“稳健货币政策有关问题分析报告”题目好象不一样，观点实际上是完全一致的。

（1） 央行收缩货币政策不会改。“适当增加货币供应量”，并不是提高货币供应量增长速度。

（2） 根据中央金融工作会议制定的“金融稳定工作计划”，央行要发挥货币政策保金融稳定的作用。央行鼓励资本市场的发展和鼓励更多的证券公司到资金市场拆借资金，均出于此考虑。如同央行为确保少数严重资不抵债中小金融机构顺利退出市场而适当给予再贷款支持的做法是一样。证券公司拆借资金只是为了在缓解其短期内资金流动的困境，不会对股市产生明显助涨作用。但显然，任何部门在这一精神下，也不会出重手打压股市。

（3） 货币政策由直接调控向间接调控的转变。如果经济没有起色，公开市场业务操作力度会加大。但目前经济已经回暖，货币政策放松可能性更小。

总之，目前股市的政策面有些类似于大跌过后的1997年，不同之处：（1）政策面长期利空还存在，如：国有股问题、与国际接轨问题；（2）基本面上没有类似当时那种业绩高速增长科技股板块的出现——当然，如果世界经济急剧回升的话，科技股板块可能重现风采；（3）机构对股市的影响力和市场人气与当年相比有天壤之别。

结论是：去年式的大跌不可能出现，强劲创新高的大涨也不可能出现，全年震荡行情，高科技、绩优、真正资产重组、被深套强庄股必然有大机会——就这方面可否提供一些线索？

《平沙落雁》——[巴曙松]

明代称本曲为《雁落平沙》。乐谱最早刊于《古音正宗》琴谱集。《平沙落雁》的曲调悠扬流畅，通过时隐时现的雁鸣，描写雁群在空际盘旋顾盼的睛景。《天闻阁琴谱》中写道：“盖取其秋高气爽，风静沙平，云程万里，天际飞鸣。借鸿鹄之远志。写逸士之心胸者也。”

《平沙落雁》虽然出现较晚，却是近三百年来流传最广的作品之一，有近百种琴谱刊载此曲。它之所以流传甚广，除了曲调流畅、动听之外，还因为它的表现手法新颖、别致，容易为听众理解。

曙松此贴可见内力，“天际飞鸣”这四个字之外，还可以加上“深不可测”、“遥不可及”，曙松均当之无愧，不服者，可与其扳手腕，呵呵。

从安龙事件学习发现假帐
[bashusong] 于 2002-2-3 12:56:54 加贴在 笑谈股金 ↑：

虽然你并不是华尔街上的分析师或者专业卖空人士，然而，还是有一些现成的方法让你避免涉及那些因会计问题爆发而遭殃的股票。

《财富》第七强、美国能源交易巨头安然公司的破产带出了全球知名会计事务所造假帐的黑幕。其实，这只是一连串企业财务丑闻中最新的一起。最近，又有报道说，已申请破产的美国零售巨头凯马特也存在做假帐的问题。所以，对于用血汗钱投资股票的散户投资者而言，应该多长个心眼，对手头的每份财务报告多打几个问号。在这方面，专做空头的投资者可以成为我们的老师。

股市上做空的投资者(即通过抛售借入的股票，希望日后能以低价买进，从中获利的看跌派)专门找帐面看似漂亮、实际上财务状况不怎么样的公司进行投机。因为做空头的人相信，财务上有问题的公司即使把财务报表做得再漂亮，终有一天会露馅，就是混到破产那一天，真相也会大白天下。假帐可以造，但真正的钞票是造不来的。届时，这些公司的股票肯定会暴跌，做空者就等着大把大把地赚钱。做空者赚大钱靠得是有一双火眼金睛，看破假帐的破绽。

应收帐款增加，销售下滑：如果一家企业的应收帐款增长速度比销售额增长速度快，这表明其销售额有水份。应收帐款的膨胀可能意味着公司采取了“销售渠道填塞法”，即向分销商倾销产品，以美化短期财务业绩。同样，如果库存增长速度比销售额增长速度快，这也许表明，企业出售存货的速度难以达到原先的预期。1998年，美国日用消费品制造商Sunbeam重新公布业绩，下调了此前6个季度的收益。在那段时间内，该公司的应收帐款猛增。Sunbeam也承认，原先的一些收入被过早地记入帐目，并指出了其它一些必须重新公布的会计行为。该公司由于存在大量欺诈行为于去年2月申请破产重组。

现金流出大于流入：现金流量表记录了所有影响企业现金变化情况。无论是由债券和股票发行引起的现金流入，还是因派发股息引起的现金流出，都应反映在企业的现金流量表上。该表还可作为反映公司内部会计处理方面潜在欺诈行为的信号。一个泄露天机的迹象是：当企业的利息、税项、折旧前利润为正值时，而其经营性现金流量却为负值。卖空人士知道，在这种情况下，企业可能运用了会计伎俩，使其业务情况看上去比实际状况健康。如果经营性现金流量为负值，该公司事实上不是在赚钱，而是赔钱，虽然帐面上的利润所反映的情况是公司在赚钱。

高得出奇的资本收益率：归根结底，使一只股票上升的动力是该股的资本收益率，即该公司利用自身的资产(如现金、库存以及房地产、厂房和设备)获得了多少利润。大多数财务报表都按企业的各项业务分别记录，以向投资者说明哪些销售额和利润是哪个部门产生的。通过逐一列出各部门的资本收益率，投资者可判定收益的来源，以及这些收益是否可疑。以美国的迈朗(Mirant)公司为例，该公司与安然同属能源企业。作为资产负债表的一部分，这家公司列出了“风险管理活动”的资产和负债状况，其中包括流动资产、流动负债和固定资产及非流动负债。把资产减去负债，迈朗该子公司的所有者权益为8，000万美元。该公司在财务报表下加了一些脚注，指出，这些资产在第三季度产生了2.21亿美元的收益。对任何企业来说，如此惊人的资本收益率(约为275%)都是难以为继的。这不禁令人怀疑，如此良好的业绩能否长期维持下去。同样的分析显示，该公司其它业务的资本收益率要低得多。

可疑的关联交易：通常，企业的财务报表会包括一项“关联方交易”，它指的是企业与企业内部的管理人员或关联公司间的交易。如企业向内部管理人员贷款，让后者买进公司股票，或借现金给关联公司，让后者购买自己的产品。这些交易可能暗示，企业把公司资金看成是管理层的，而不是股东的，因此在使用时较为随意大方。安然就是一个典型的例子：安然走向破产始于投资者对其复杂的关联方交易的关注，那些交易涉及安然当时的首席财务官。

离谱的咨询费：安然的事例还使人们把关注的焦点投向了会计事务所的独立性。由于美国证券交易委员会推出了新规定，企业现在不仅必须披露向审计师支付了多少审计费，还得披露所支付的其它非审计工作的费用。投资者应当自问，如果一家会计师事务所从客户那里获得的咨询费与审计费一样多，甚至更多，那它会有多少独立性呢？这是巨大的利益冲突。在安然的例子中，该公司在2000年向安达信支付了2，500万美元的审计费以及2，700万美元含咨询费在内的其它费用。

《梅花三弄》——[钟伟]

　　此曲系借物咏怀，借梅花的洁白、芬芳和耐寒等特征，来赞颂节操高尚的人。乐曲前半阕奏出了清幽、舒畅的泛音曲调，表现了梅花高洁、安详的静态；急促的后半阕，描写了梅花不屈的动态。前后两段在音色、曲调和节奏上然不同，有着鲜明的对比。同曲中泛音曲调在不同的徽位上重复了三次，所以称为”三弄”。《梅花三弄》现存谱最初刊见于《神奇秘谱》（1425年版）。

钟伟在本坛贴很多，最好的是“我们再也回不去了，是不是？”坛中贴了三次之多。但我感觉均不及在思想评论的这一贴有特色，所以，选一个外贴。文如行云流水，意似飞雨过江。呵呵。但贴名却有趣：能气死钟伟的，也一定是高手……

气死我了！
[ZW] 于 2002-4-14 22:44:49 加贴在 思想评论 ↑

秋风之类的人物果然是极端另类，我决心以后不在思想论坛谈论宏观经济问题，因为秋风等同志，出于其不可告人的目的，全盘否定宏观经济学分析，以为财政政策和货币政策是儿戏，以为伟大的凯大师的理论是子虚乌有，这样的人在思想评论不是一小撮，而是一大把！这些同志存在着，否定了宏观经济学或至少高度怀疑之，让政府怎么办？政府总要做点什么吧？做的时候腰里总要围宏观经济学吧？！

反驳秋风很容易
[ZW] 于 2002-4-15 21:24:42 加贴在 思想评论 ↑

在秋风看来，商业周期是政府操纵货币的结果。货币增多，使利率下降，从而刺激投资，拉长了整个社会的生产过程。云云。那么在货币不由政府控制时，就不存在商业周期了吗? 基于信用本位的货币作为国际货币的主流不过百余年历史，而在金银本位时，在银行票据出现之前，尽管工业不发达，但商业周期还是存在的。

不过说回来，商业周期是个比较不可信的概念，难以观察到其周期特征，因此，物理货币是否是中性的，实际上商业活动都在无法预测中无序地波动着而已，要预测整体市场的走向，基本是扯淡。

另外，各货币口径的模糊化是金融创新的结果，也是宏观经济的尴尬之处，好不容易观察出一点经验性的东西来了，私人部门一创新，或者政府用经验性的东西一搞宏观政策，大家就都弄明白了政府是在怎么糊弄，结果原来的经验公式就不存在了，所以政府的宏观政策总是稀奇古怪，让人弄不清楚。

秋风喜欢从最个体和最微观的角度考察问题，这是自由主义的长处，也是短处，所以通常在经济运行明显异常时，自由主义经济学是无所作为的，而这个时候，政府总是需要做点什么显示他在挽救什么，所以自由主义经济学不若凯派受政府青睐。

（以下才是一个出自于本坛的贴，钟伟提纲，梅花三弄：遥知不是雪，为有暗香来。呵呵）

关于减持的若干看法

[ZW] 于 2002-2-2 20:24:53 加贴在 笑谈股金 ↑

1.减持将不可能超越国有股东的股份转让行为，与新发增法股票无关,
2.无论以何种原则来定价减持,均将对市场资金面产生压力,除非价格极其低廉.
3.沪深股市的国有资产的流失问题不是主要问题(这其实是腐败,即化公为私),主要存在的是非国有资产的流失问题.
4. 即使将国有股全部赠送给流通股东,也谈不上国有资产流失,原因时流通股东高价购买流通股时超过1元/股以上的价格均转换为发行溢价之公积金,为全体股东所拥有(包括国有股和流通股股东),因此减持如采取对流通股东赠送的方式仅能理解为流通股东先期已经支付了足够的对价.
5.一股独大不是问题,只有不流通的国有股独大才是问题,故减持不一定通过沪深股市,可以在市场外解决.
6. 激进方案不如自然死亡,如果减持可以无限延后,而全流通渐进提前,则最多10-20年,目前沪深股市的国有企业绝大部分将接近ST或者PT的状态,不需要减持,而仅存的企业进行减持,对市场已失去意义.
7. 目前关键要旨,包括资本市场在内的改革,可以先放存量不要动,注重增量做大,但应规范非国有的增量向国有的存量的赎买性流失不应过大.或者说,若发展为上,则存在在发展中规范的可能性,若规范为上,则不存在在规范中发展的可能性.换言之,您还没有领教过未来世界中骗子的骗术,现在你如何防范?老鼠之所以还没有灭绝,就是老鼠比猫始终快一步.

《十面埋伏》——[远山]

　　这是一首历史题材的大型琵琶曲。关于乐曲的创作年代迄今无一定论。资料追溯可至唐代，在白居易（772—846）写过的著名长诗《琵琶行》中，可探知作者白居易曾听过有关表现激烈战斗场景的琵琶音乐。

本曲现存乐谱最早见于1818年华秋萍编的《琵琶行》。曲写楚汉之争、垓下决战的壮景。汉军用十面埋伏的阵法击败楚军。

明末清初，《四照堂集》的“汤琵琶传”中，曾记载了琵琶演奏家汤应曾演奏《楚汉》一曲时的情景：“当其两军决战时，声动天地，屋瓦若飞坠。徐而察之，有金鼓声、剑弩声、人马声……使闻者始而奋，继而恐，涕泣无从也。其感人如此。”

《十面埋伏》流传甚广，是传统琵琶曲中的代表性作品之一。而远山兄深得此曲之真意。

谁掐住了证监会的脖子？
[maoomaoo115] 于 2002-2-2 23:26:59 加贴在 笑谈股金 ↑：

谁掐住了证监会的脖子？

谁掐住了证监会的脖子！

市场纠错？

自中国证监会推出市场化改革以来，证监会想采取远离市场的态度?熡弥ぜ嗷嶂饕?领导在多个场合表述的话来说，就是：不以市场指数涨跌为监管目标。言之凿凿，决心颇大。然而，情况在２００１年的１０月２２号又一次被改变。

２００１年１０月２２日，当上海综合指数即将跌破１５００点关口的时候，中国证监会被迫失言，宣布暂停“国有股减持”方案。为了平息市场派的愤怒，许多人替证监会解围。说这不是救市，而是纠错。但事情果真是这样吗？

就在“暂停”方案出台前两天，周小川先生还在说，“国有股减持”方案的决定权不在证监会，而在国有股所有者手里。这话虽然有些无奈，但透露出一个信息：证监会虽然对这个方案不感冒，但没有决定权。很明显，在这个时候，“暂停方案”根本还没有放到周主席的办公桌上。可以证明这个判断的另一个证据是，几乎在同时，财政部副部长还在ＡＰＥＣ会议上对“国有股减持”方案大唱赞歌。据此，我们可以断定，“暂停方案”是在一个极短的时间内紧急出台的。

那么，一个对市场有重大影响的方案怎么可能如此匆匆忙忙地出台呢？只有一个答案，证监会被逼急了。看看那两天的市场极端“恐怖”的走势，所有的人就会心知肚明。财政部可以不对证券市场走势负责，但证监会恐怕就没有那么超脱了。我们可以猜想，在市场走势最恶劣的那几天里，中国证券市场中一定发生了一些不寻常的事件，让证监会坐不住了。如果不是这样，证监会完全可以将“暂停方案”放到对市场影响比较小的时候再推出。很清楚，证监会又一次被导入了行政干预的陷阱。那么，究竟是谁掐住了证监会的脖子？

谁掐住了证监会的脖子？

这个迷底几天之后即告揭蛊。原来，在市场不断下跌的日子里，券商危矣！用某位高层人士坦率但却刺耳的话来说便是：救市就是救券商。这件事的一个公开背景是，南方证券广东顺德大良营业部遭到投资者挤兑。《中国经营报》在１０月２６日的报道中是这样描述当时的情景的：“股民提着一堆一堆的现金，还动用了运钞车。到下午两点多钟，事态还在继续。而且旁边百惠超市是当地最大的超市，购物的人比较多，所以消息一下子被疯传开去。直到第二天，还有人在排队。”

如果仅仅是由于这样一起孤立的事件，我们很难想象证监会会违背自己不干预市场的诺言而自打嘴巴。一个涉及全局的政策改变一定会有更加系统性的风险背景。对此，中国人民保险公司投资管理部总经理张鸿翼先生作出了最好的注释。他说，“如果跌到１３００点，现在的券商、基金公司、整个盘面会全面崩溃，这些证券操作机构与银行之间的资金链条会马上中断，从而会严重影响到银行资金，进而导致中国金融的系统性风险的发生”。不过，他得出的结论却非常滑稽：“如果券商破产，就事必连累股民保证金、连累背后的银行贷款、连累到上市公司委托理财用的钱。无论是国家的钱，还是股民的钱，只要考虑到这两点，就不能让券商破产。”这就好比说，我偷了你的钱，你不能枪毙我，否则你的钱就还不了了。活脱脱一个流氓逻辑。

到此，我们基本看清了“国有股减持”暂停的内幕。很清楚，证监会被既得利益集团挟持了！让人啼笑皆非的是，在国有股减持暂停之后，有著名证券媒体竟然用“市场的胜利”的大标题来表示欢呼。难道几个濒临绝境的券商和机构就能代表市场的利益吗？恰恰相反，他们代表的是反市场的利益，或者更确切说，他们代表的是旧体制、旧权力的利益。在我看来，在我们这个市场中，券商是市场化程度最低的一个集团，是市场化进程中最隐蔽和最大的障碍。讽刺的是，他们也是这个市场上最有话语权的集团。所以，在这个意义上，带有明显权贵资本特色的中国券商，应该是市场化的首选对象。现在，在享受一顿牛市大餐之后，他们又开始寻求政策的庇护了。当然，他们不会以自己的名义，他们会借用那些不幸落入虎口的中小投资者的名义来表达自己超市场的诉求。一旦事过境迁，中小投资者就会继续成为他们眼中的猎物。

所以，许多人将证监会的政策讥讽为“解套券商，再套散户”就一点都不奇怪了。市场的后续发展证实了这种担心。

输掉游戏？

在政策面两次护盘失败，政策底被彻底击穿之后，那些在１６００点踊跃入市抄底的投资者又一次被政策放在了山腰。如果熊市不改，他们的命运大概只能是割肉以求了断。在１６００点轻信政策入市的投资者有多少，看一看Ｋ线上画出的巨量就知道了。我们或许不能怀疑，证监会在出台政策救券商的同时，也有顺便救一把散户的意思。但事实证明，这样的“好心”既害了散户，也救不了券商。而证监会作为一个裁判的声誉却受到了巨大的伤害。

一场失败的救市闹剧过去之后，对于中国证券管理层来说，输掉的恐怕不止是这一场比赛本身，还可能是整个游戏。因为经此一役，所有普通投资者都会发现，在一个权力集团完全掌握了话语权因而游戏规则随时可以改变的市场中，他们永远只能是受虐者。

必须提到的是，在中国股市中，可以掐住管理层脖子的权力资本集团远远非只有券商一家。券商不过是浮在台面上而已。这是一个庞大的分利集团，它深深植根于中国渐进改革的各种体制缝隙中，破坏和软化规则是他们的天性。因此，规范这些封闭性分利集团的行为当是中国股市市场化之首务。没有这一条，市场化就只能是少数强势集团的天堂，大多数弱势群体的地狱。

□赢周刊特约 远 山


《夕阳萧鼓》——[AK47 ]

这是一首抒情写意的文曲，旋律优美流畅，在演奏中运用了各种琵琶技法。在曲式上，用扩展、收缩、局部增减和高低音区的变换等手法展开全曲。此曲流传甚广，是琵琶古曲中的代表作品之一。乐谱最早于1875年的抄本。

1925年前后，旧上海大同乐社根据此曲改编成丝竹乐曲《春江花月夜》，使此风声名远扬。全曲犹如一幅长卷，丰姿多彩，情景交融，动与静、远与近、情与景，全曲有层次，有高潮，所表达的诗情画意，引人入胜。

AK47的贴从来是嘎嘣脆！不愧是天涯高手。集众家之言，成一江之月，形影相吊，不言而言。

印象深刻的话

[阿K四妻] 于 2002-1-23 11:44:10 加贴在 笑谈股金 ↑：


跌得如此惨烈，如此义无返顾，多年不见了。如此就根本无法判断底在何处了，历史数据和技术分析也完全失效。[鹿野]

有人统计2001年股民盈亏情况时声称“有60%多的股民亏损在15-20%左右”。我非常怀疑这个数字的真实性，因为，在我认识的股民中他们的亏损额远远超过了这个数字。[无定河]

2000点的时候经济学家告诉我们有投资价值；1300点的时候，证券专业人士却要我们承认是投机分子！[坎儿井]

从目前盘面看还没有任何止跌的迹象。在这个时候最需要的也是最难做到的或许就是自信和冷静,但只有做到这两点才能争取仅有的一点主动。[zloo]

这几天大盘走势越来越混乱，个股波幅巨大，似乎令人无从把握。但是我现在要说的是，今年第一次或许也是最大一次赚钱的机会离我们不远了。[邹鲁]

在大盘暴跌7、800点之后，我们应该考虑做多的理由了。暴跌必有反弹？今年经济仍然会增长？期待为市场接受的国有股减持方案？[观察]

如果在1300点附近证监会出台一个偏暖的消息，反弹的高度及可能性均大大增加。有可能会产生一波数天的，幅度在5-10%左右的小行情。[唐索]

抢反弹就是追逐浪花的游戏，随时都要做好被浪拍倒的准备。[观察]

出利好也要顺势而为。在中国股市里，跌是不需要理由的，涨才需要。[邹鲁]

我相信有很多人和我一样每天极其关注新闻联播——昨晚我连九点的新闻都没放过，直至没啥可播的了。[秋水长天]

做多可以来钱，“3%也是钱”。做多可以有货，无货等于罢战。[workman]

想着我们目的是赚股价之间的差价，做的是投机生意，却从投资的角度研究上市公司每年业绩如何如何，态度有问题呀。[唐索]

分明是在赌博啊！可是又勇气奇大、眼光奇差……[镜子]

时常听到有人说：只要能回到本儿，我再也不炒了，可后来往往经不住“财富效应”的诱惑，又杀进股市。[shuimm]


《渔樵问答》——[秋水长天]

此曲在历代传谱中，有30多种版本，且有词，“古今多少事，都付笑谈中”，亦出此曲。存谱初见于明代，通过渔樵在青山绿水间自得其乐的情趣，表达出对追逐名利者的鄙弃。

乐曲采渔者和樵者对话，以升调表示问句，降调表示答句。飘逸潇洒，悠然自得。《琴学初津》：“《渔樵问答》，曲意深长，神情洒脱，而山之巍巍，水之洋洋，斧伐之丁丁，橹歌之矣乃，隐隐现于指下。迨至问答之段，令人有山林之想。”

笑熬糨糊——万科周刊北京帮啃谈记要

[秋水长天] 于 2002-3-7 5:50:07 加贴在 笑谈股金 ↑：

早春三月，在两会胜利召开之际，在全国政治稳定，经济繁荣的大好局面下，为迎接党的十六大，在京的万科网虫们欢聚在丁苏同志寻找的一个不知名的贵州菜馆里（对不起老丁了，俺是吃了就忘了饭馆名字了），在青衣江的“狠吃狠喝”精神的指导下，进行了本年度的第N次啃谈。参加的各坛人员有（排名不分先后）：经济人俱乐部的赵晓、钟伟、简直；雕刻时光的丁苏、胡一刀；建筑视野的北北及北人南下（其真实性有待确认，与数位网友的印象不符，只有北北同志言之切切地承认他是北人南下）；游走于各坛之间的方韶毅及其胞妹；股金论坛的缥缈及秋水长天。

首先允许我将笔墨留给丁苏——本次活动的召集人。丁大侠对北京的特色菜了如指掌，即便是对不知名的菜馆也决不放弃调研的机会，他的独到的眼光是本次啃谈在味觉上获得成功的关键。以下分国计、民生和杂记三部分对本次会议进行总结，所有文字均末得到各发言者审核，如有错误和纰漏，请尽快与本次啃谈大会秘书处联系。

一、国计篇

1、对政府工作报告的讨论
赵晓：目前财赤字虽已接近警戒线，但还在可控的范围之内。积极财政政策还有一定空间。对于货币政策来说，秋水认为有放松的迹象，ZX认为，放松银根是目的，但结果可能有两方面：一种是银行改变的贷款的自收缩机制，将形成巴西式的结果，恶性通胀在将来的某个瞬间暴发；第二种是日本式的，近入长达十年的泥沼，不能翻身。钟伟认为近期利率和汇率不会有大的变动，再降息将致商业银行于死地，因而除了到了年中CPI仍在负区域运行，否则不会再降息。对中国当前的通缩现状，赵晓精辟的概括为“穷人得了富贵病”。

2、国有股减持
缥缈和简直均认为本届政府力求平稳过渡，因而近期推出减持方案的可能性不大。对于减持方案问题，简直认为最简单合理的办法就是类似于缩股的方案。秋水长天试图用以不变应万变的市场化定价方式挑战简直的方案，但由于实施环节中的诸多漏洞，只一个回合便败下阵来。两人还就股权结构与上市公司治理结构问题展开讨论，结果是秋水打算搬援军以保卫自己的观点。缥缈对前期的国有股减持的评价是，摆出一付非要胡来的架式，只能自陷于尴尬。对将来出台的预期，缥缈认为可能当市场都对减持“皮”了，于不经意间推出。

3、股市
缥缈就此发表了诸多精彩言论。印象最深的是（原话不记得了，大意是），股市跌下去了，死了一批人；股市跌不下去了，又死了一批人；哲理深刻。

4、扩大内需
缥缈主张，吃饭要有人多张罗，有利于扩大内需。北人南下说，宁可冷却了坛子，不能冷却了桌子。缥缈和道：口味要强调地方特色，各（音ge,三声）的。在北北的提议下，大家为青衣江干了一杯，每人又多吃菜若干。最后秋水深情地对远方说：青衣，我听了你的嘱咐，可把俺撑得不轻啊。以后俺要是老了没人管了，选择自杀方式时可不能选撑死自个儿这法子啊。

二、民生篇

1、大虾语录
北北：对央视王小丫现象的讨论：不能把知道当做知识。如果我们的下一代将知道当成学识才是教育的最可悲之处。
简直：对吴思《潜规则》的讨论：所有的历史都是现代史。
小方：为别人创造财富的人自己最终最幸福。
赵晓：茅于轼老先生说，房子越大，人越渺小。所以，简直，咱别总嫌房子小。
简直：飘渺居然把贴子的对话原封不动发到报纸上，真了不起。
赵晓：这里的米粉好像蚯蚓哎（成功地削弱了俺的胃口，俺分了米粉半碗给他，举报他多吃多占）

2、大虾眼光
赵晓：尖锐，除此之外的另一种神情就是悲悯
北北：贼亮。如果说一般人的眼光是普通皮鞋发出的光亮，北北的就是抛光过的皮鞋。(北北下次见面不许打俺)
简直：狡黠
缥缈：善良
小方：宠辱不惊，看庭前花开花谢；去留无意，望天上云卷云舒
胡一刀：深沉
丁苏：高傲（表面色），善良（底色）
王怜花：（虽不在现场，但大家对他的仰慕之词众多）安静、从容、平和。明白了为什么称他“圣徒”

3、关于论坛
缥缈：来论坛引用观点及文字且不注名出处者众。是否有必要来一个周刊版权联合声明？
赵晓则认为，“我们的观点，不论通过何人以何种方式传播出去都是我们的最终目标。王怜花对经济人俱乐部的期望要比我高得多。”

三、杂记
简直将股金上缥缈的关于聚会的发贴完整地打印下来做寻路标准，当聚会时万科贴子又以另一种方式出现在饭桌上时，大家争相传阅，笑声朗朗。简直被大家评为最严谨的人，继而被认定具有律师从业资格。情感的高峰出现在大家散了的时候，丁苏将精心挑选的、符合大家特点的、带有他亲笔签名的书送给大家，每人的书都不同，其细心和爱心可见一斑。秋水负责聚会的图片记录，好多精彩干杯场面没拍下来，因图片记录影响了对大家观点和更多精彩言论的倾听，不全之处，大家指正。

笑熬糨糊——万科周刊北京帮啃谈记要 - [秋水长天] 〖点击:623〗 [3986 字节]3月7日 05:50

（本贴还有一个点击次数记录：623次，此记录至今无人可以望其项背，真不可思议！）

《文姬归汉》——[观察]

本曲为根据同名古诗谱写的乐曲，亦名《胡笳十八拍》。歌词最早刊于南宋朱熹的《楚词后语》。有《大胡笳》和《小胡笳》两种传谱。

“胡笳”原来是我国北方少数民族的吹奏乐器，它音量宏大，用于军乐以壮声威。《文姬归汉》的故事：汉末战乱中，蔡琰在匈奴流落达十二年之久。她虽贵为王妃，然十分思念故乡。曹操派人接她回内地时，她又舍不得离开两个孩子，还乡的喜悦被骨肉离别之痛所淹没，心情非常矛盾。遂有此诗此曲。

后人李欣曾作诗如下：“蔡女昔造胡笳声，一弹一十有八拍。胡人落泪向边草，汉使断肠叹归客。”诗人戎昱在《听杜山人弹胡笳》中，也正是抓住了这一矛盾最尖锐的场面：“南看汉月双眼明，却顾胡儿寸心死。”本曲成功地表达了这种复杂的心情，无疑是非常感人的。

本贴是论坛早期的长贴、好贴，也是第一个有份量的原创贴，观察兄一般不喜留贴，本贴罕见。

“后悔”的投资——俺抛的砖

[观察] 于 2001-12-28 10:48:42 加贴在 笑谈股金 ↑：

“后悔”的投资

如果在新浪检索“后悔”，你会得到令人瞠目的49万条结果；
如果在Google中检索“Regret”，你找到更多的86万条记录。
小到鸡毛蒜皮的小事，大到亿万美圆的投资，可以说，后悔无时无刻无所不在，它伴随着我们的一生。
而在投资中，后悔对我们的投资决策和投资管理有着极大的影响。
先来看看投资中后悔的定义：后悔是决策者做出决策之后的一种负面的心理反应。产生这种负面反应的原因，是因为决策者预期或证实所做决策没有别的决策的结果好，这种负面的心理反应可以是在决策的结果出来之前，也可以是决策的结果出来之后。
为了更好地理解后悔的定义，我们不妨把后悔与失望做一个比较。
失望是因为得到的结果达不到预期而一起的负面的心理反应。打个比方说：
你以为漂亮女生A也对你有意思，于是就追求她，结果被拒绝，你会感到失望，但并不后悔。
可是，如果你得知漂亮女生B本来对你是有好感的，你不仅会感到失望，还会后悔。
如果你追求漂亮女生A成功了，你不会感到失望，也不会感到后悔。
可是，如果你得知更漂亮女生B本来对你很有好感的，这时你不会感到失望，但会感到后悔。
所以失望是结果与预期的比较，不涉及选择问题，而后悔不仅涉及决策的选择，还与比较的基准有关。
既然投资决策是一个选择的问题，投资者的心理因素很重要，我们讲的心态，实际上就是与后悔有着紧密的关系的“心理状态”。
现代投资理论的鼻祖哈利。马科维茨在谈到退休计划的投资问题时说“我应该计算各种资产类型之间的历史协方差并画出一条有效边界。不过，如果市场走高而我恰好不在其中或者股票市场下跌而我偏偏把所有的资金都投入其中，那我就会真切地感受到痛苦。我的目标是最小化未来的Regret。”
传统的投资理论告诉我们，收益与风险是股票投资的中心问题，其他各种问题都是围绕这个中心而展开。如果投资者既想要本金绝对安全，又要收益丰厚且确定，那是不切实际的幻想。投资者承担一份风险，往往会有一定收益作为补偿，风险越大，补偿越高。所以，风险必须以收益为代价，两者成正比例地相互交换。以公式表示：收益率＝无风险利率＋风险补偿收益率的高低，各个投资者根据其对收益与风险的态度不同而有所差别，有些人要求高一点，有些人可接受低一点的收益，即不愿承担过大的风险。无风险利率的意思是，把钱投在某种对象上可以得到一定利息，而不附有任何风险，比如我们可以认为银行存款的定期利率（去掉通货膨胀因素）是无风险利率，这样，收益与风险必须成正比。即收益越大，风险也随之越大。
因此，在股票的买卖交易中，为了尽量回避各种买卖风险，以获得最大的投资收益，投资者必须对股票投资的风险与收益的对称关系有充分认识，以便综合权衡其利弊得失，最合理地运用投资资金，达到风险小、收益高的投资目标。同样的，作为股票投资策略，采取可行的投资方式，高度警惕和避开前进途中的陷阱，将股票投资的风险降低或减少到最低的限度，以获得尽可能多的投资收益。
可是，在投资决策中仅仅考虑到风险与收益是不够的，还要考虑后悔因素。因为有些决策不考虑后悔因素是解释不通的。
以彩票为例。
某市发行的彩票，奖金100万元，共发行200万张，每张价值2元，只要稍微具备一些概率论的基本知识，我们可以计算出彩票公平或者预期价值应该是100万的200万分之一，也就是0。50元，可是为什么大家愿意用2元钱的价格买呢？
如果我们把彩票的面值放大1万倍，也就是花2万元买200万分之一的机会获得100亿的，买的人会小的多，如果放大10万倍的话，买的人就更少了。
为什么呢？买面值2元的彩票，不中奖的话，你后悔的程度很小，小到你愿意用2元钱的代价换取极小的赢得100万元的机会。
可是放大10000倍后，如果不中奖，你后悔的程度要大得多，所以虽然奖金高达100亿，你还是不愿意买彩票。
从另一个角度，以保险为例。
假设丢自行车和汽车的概率都很小，只有万分之一，如果要你为200元的自行车保险的话，恐怕你连5元钱都不愿意出；可是如果是20万元的汽车的话，你可能愿意每年出1000元来买保险。
为什么呢？丢失200元自行车，你的后悔的程度很小，而丢失20万元的汽车，你的后悔程度要大得多，是你难以承受的，所以你愿意付钱来买汽车保险，而不愿意买自行车保险。
再让我们看看后悔是怎样影响人们的决策的。
1）与过去的行为有关
从理论上说，买彩票时，你随机地选一个号码与你每期买同一个的号码的概率是一样的，如果你以前都是买同一个号码，有一天，你心血来潮，换了一个号码，虽然实际上任何号码概率都是一样的，可是，想到万一开出的号码是你经常买的，即便是在开奖前，你都会被巨大的后悔笼罩，更不要说是开出的号码真是你常买的那个号码了，要是奖金高达几百万的话，巨大的后悔足以使一个人崩溃。
2）与时间有关
再比如说，你持有某只股票，现在卖还是不卖，实际上与你持有股票时间的长短没有关系，你刚卖的股票涨了，一个是持有半年多时间的股票，一个是你刚买没几天的股票，前者的后悔程度要比后者大的多，这里除了投资的时间成本以外，还有一个心理因素。
3）与比较的基准有关
你做的投资决定与别人的看法或别人的决定本来没有一点关系，可是如果你买的是股票A，知道我买的是股票B，如果股票B涨得比股票A多，你一定会后悔没跟我买股票B。
而如果你不知道我买的是什么股票的话，你就不会有这种后悔。
正如马科维茨说的那样， 如果市场走高而你恰好不在其中或者股票市场下跌而你偏偏把所有的资金都投入其中，那你就会真切地感受到后悔的痛苦。
4）与结果对你影响的大小有关
你做的两个投资决策，A损失了10000元，B损失了100000元，尽管B可能是一个好的选择，发生的亏损是小概率事件，你对选择决策B的后悔程度还是要比决策A的程度大。
传统的投资决策过程是这样：选定投资目标，按照风险的偏好，在可以承受的风险的范围内，选择收益能够弥补风险溢价的投资品种。
按照期望值的理论，就是期望（收益）-期望（亏损）>0；
其中，期望（收益）=收益率*概率
期望（亏损）=亏损率*概率
可是，这些理论都没有考虑后悔的因素，严格遵循上述原则，并不能使你有一个良好的心态，而这一点对于投资决策来说是很重要的，许多的投资失误都是心态失衡造成的。
这里提出一个投资决策的最小后悔值理论：
后悔值（做）-后悔值（不做）>0
其中，后悔值（做）=后悔程度*概率
后悔值（不做）=后悔程度*概率
最小后悔值理论的应用：
1）股票A当前的价格是10元，涨到12元的概率是60%，跌到8元的概率是40%，你想买入1000股。
分析一下后悔的因素，如果不买，以后涨到12元时，你没赚到2000元的后悔值是5，如果买了，以后跌到8元时，你亏损2000元的后悔值是8，5*60%<8*40%，对你来说，还是别买的好。
2）你持有股票B 1000股，当前的价格是10元，涨到12元的概率是50%，跌到8元的概率也是50%，你卖还是不卖。
分析一下后悔的因素，如果卖，以后涨到12元时，你没赚到2000元的后悔值是5，如果不卖了，以后跌到8元时，你亏损2000元的后悔值是8，5*50%<8*50%，对你来说，还是卖掉的好。
一个理想的投资决策应该是同时满足上面两个理论的。
按照期望值的理论做出的决策与最小后悔值理论做出的决策如果一致，当然很好，如果不一致，怎么办呢？
不要忘了，期望值的理论是不考虑投资金额的，而后悔程度与金额的大小有关，我们可以用投资金额的大小来调整我们的后悔值，直到根据两个理论做出的决策相一致。
比如，在例1）中，如果你只买500股，分析一下后悔的因素，如果不买，以后涨到12元时，你没赚到1000元的后悔值是5，如果买了，以后跌到8元时，你亏损1000元的后悔值是7，5*60%>7*40%，对你来说，买500股就是一个好的选择。
同样，在例2）中，如果卖出500股，以后涨到12元时，你没赚到1000元的后悔值是5，如果不卖，以后跌到8元时，你亏损2000元的后悔值是8，5*50%<8*50%，对你来说，还是卖掉500股是明智之举。
有了最小后悔值理论，我们做投资决策，特别是亏损时，还是会后悔，怎么办呢？我们可以借鉴人们对待婚姻的态度，在结婚时，一方经常会问另一方，“跟我结婚后悔吗？” 另一方会说“我今生今世都不后悔”。其实，他们是固定了比较的基准，到目前为止对方是最好的选择，利用婚姻的契约放弃再选择的可能。
所以，我们在作投资决策时，如果也固定了比较的基准，到目前为止这一选择是最好的，其他可能有好的我们不知道。这样，未来出现不好的结果时，我们就可能不后悔或后悔程度要小得多。
从本质上说，投资组合就是一个最小后悔值的组合。

《汉宫秋月》——[鹿野]

此曲有两种较为流行的演奏形式，一为筝曲；另一为二胡曲，由刘天华先生所传。本曲意在表现古代受压迫宫女的幽怨、悲泣情绪，唤起人们对她们不幸遭遇的同情。筝曲演奏运用了吟、滑、按等诸多技巧，风格纯朴古雅，是一首有代表性的山东筝曲；二胡曲则速度缓慢，用弓细腻多变，旋律经常出现短促的休止和顿音，音乐时断时续，加之各种复杂技法的运用，表现了宫女哀怨、悲愁的情绪，具有很深的艺术感染力。

新股向二级市场持股者配售的六大问题

[鹿野] 于 2002-3-8 17:29:52 加贴在 笑谈股金 ↑

新股向二级市场持股者配售的六大问题
　　
近期，市场上关于新股发行方式改革的传闻较多，尤其是新股发行恢复向二级市场投资者配售似已成为定局。证监会副主席在回答记者提问时，对新股是否按股票市值配售未置可否。只是笼统表示股票发行方式改革一直在考虑之中。笔者一向不赞成新股向二级市场持股者配售，它在理论上站不住脚，在技术上难以处理。不论购买新股还是购买老股，对于投资者来说，都是得到了非常明确的某家上市公司股权。购买理由应建立在看好这家公司的长线发展潜力或可为投资者带来短线差价的基础上。购买了老股可参与新股配售，或者要想参与新股配售必须拥有老股，它剥夺了投资者购买股票的选择权，干涉了投资者在一、二级市场的资金配售权。它与我国计划经济向市场经济转型时期所曾采用过的畅销产品与滞销产品的搭配销售方式十分相似，与市场经济下的自由选择原则不相符合。同时，新股向二级市场持股者配售还有可能产生以下难题：

　　第一，新股是否仅向沪市投资者配售。为配合创业板的推出，深市新股发行已经停了一年。短期内深市推出创业板的可能性并不大。也就是说，未来一段时间，只有上交所可能继续发行新股。当然，新股可以只向沪市投资者定向配售，它必然会带来沪股与深股在投资收益与投资风险上的新差异，投资者会选择抛深股、买沪股，从而促使资金向沪股流动，这反而不利于沪深两市股指的平稳运行。如统一向深、沪两地投资者配售。则深市投资者必须拥有沪市的股东帐户，否则既使得到了新股的配售权，也无法进行新股的买卖。当然，中央统一登记结算公司成立后，可能会在投资者同时拥有沪深两地股东帐户方面起得一定的促使作用，但这需要时间。

　　第二，新股是否仅向A股股票定向配售，作为投资品种，B股、国债、基金与A股一样，都有可能获取收益，也都有可能遭受风险。如把新股认购获取的收益作为投资风险的补偿，其它品种也应与A股一样得到新股配售的资格。甚至于转债、企业债这些投资品种也应享受"国民待遇"。因为这些投资品种所遭受的投资风险不一定会小于A股。如去年A股最高指数不超过2250点，目前点位为1600点左右。下跌幅度为28％。而去年B股的最高指数达到240点，目前的点位不过150多点，下跌幅度为35％，B股跌幅明显大于A股。再看一下二十年国债，如果货币政策发生转折，利率掉头向上，则其所遭受的利率价格变动的风险也是相当大的。如配售不应为A股投资品种专有，但其它投资品种如B股的计价货币不尽相同，计算其流通市值是否存在技术上的障碍等也值得考虑。
　　
第三，新股配售是按持股数量还是按持股金额来进行、是否向绩优股倾斜。投资者购买股票时价格高低各不相同，按持股数量配售明显有失公允。而以持股市值配售，又有可能给市场主力钻政策空子的机会。拉升或操纵股票不但可以获得高位派发的机会，而且可能获取新股的高比例配售，降低做庄成本，起得减亏或获取盈利的作用。因此配售对中小散户似乎并不公平。如从建立合理的股价结构方面考虑，新股配售应仅对绩优股、成长股、蓝筹股的投资者进行，以便它们偏低的股价能够得到修正。但从公平角度出发，新股配售应对绩优、绩差股一视同仁。而这又有可能会助长绩差股的投机之风。当然在证券市场严格监管之下，象亿安科技这样股价超过百元的强庄可能难以出现，但在新股配售的利益驱使下，主力庄家仍存在狂拉股价的冲动。

　　第四、新股配售是否有利于投资者树立正确的投资理念。对于证券投资而言，重要的是在市场趋势发生转折时，做出果断与正确投资决策。而这种决策是根据当时市场基本面、技术面、资金面综合分析判断后做出的。由此，我们不得不佩服去年6月份在2200点之上高位逃顶的投资者，他们的智慧使得他们避免了高位套牢的损失。而新股向二级市场投资者配售之后，投资者投资理念不但难以进一步清晰，反而会进一步模糊。在大盘真正出现转折时，投资者会拘泥于新股认购的蝇头小利，而无法做出该买还是该卖的正确投资决策。我国证券市场又有别于成熟的证券市场，上下波动幅度巨大，变动趋势变幻难测。投资往往会出现一步不慎、满盘皆输的情况。新股配售淡化了投资理念，在任何时候，投资者都难以判断该买股票还是该卖股票。

　　第五、新股配售是否会造成新股的虚假需求。新股向二级市场投资者配售，必然促使一级市场的新股认购资金向二级市场流动。新股作为一种风险补偿，似乎也不存在发不出去的担心，估计前面发行的一些新股会受到投资者的普遍欢迎。但随着新股发行的速率加快，在多数投资者满仓之后，投资者认购新股的资金只能出自老股票抛售后的套现所得。故新股配售往往会形成对新股的过度需求。而这种过度需求又不会直接地表现出来，加上在时间上还存在一定的滞后性，故对新股需求过旺最终仍有可能通过股指大幅向下回落而最终表现出来，此时，新股配售不得没有起到稳定二级市场的作用，反而会带来股指大幅波动。

　　第六、新股配售损失由谁来弥补。既然新股配售做为二级市场投资者风险补偿，那么新股配售就只能有收益，而不能有亏损。虽然目前新股发行的市盈率有所降低，被限定在20倍市盈率之内，短期内二级市场新股流通价不太可能会跌破新股发行价。但长期而言，象中石化、安阳钢铁这样一上市就跌破发行价的例外还是有可能发生的。而一旦这样的事情发生，新股配售就不但没有减少二级市场投资者的风险，反而加大了二级市场的投资风险。此时新股配售的损失由投资者自已承担明显有失公允，哪么这种新股配售的损失又由谁来承担呢？

　　笔者认为，股票发行方式改革仍应坚持市场化的方向，而不应向计划方式回归。不然，我国证券市场改革会迷失方向，难以真正实现市场化、规范化、国际化。
　　
《阳春白雪》——[清水]

相传这是春秋时期晋国的师旷或齐国的刘涓子所作。“阳春白雪”的故事，《宋玉答楚王问》上写道：当歌手唱《下里巴人》时，国中和者数万人。后又改唱《阳春白雪》，因为曲高和寡，只有几个人跟着唱和。
现存琴谱中的《阳春白雪》和《白雪》是两首器乐曲。《神奇秘谱》在解题中说：“《阳春》取万物知春，和风淡荡之意；《白雪》取凛然清洁，雪竹琳琅之音。”
　　现在，音乐舞台上流传的琵琶曲《阳春白雪》，又名《阳春古曲》，是一首有标题的多段体乐曲。它经过历代名人的删改，音乐结构更集中、更严谨、更富有层次，音乐形象也更加鲜明，成为一首雅俗共赏的优秀传统乐曲。


麦田里的守望者：写在前面的话（ZT)

[清水] 于 2001-12-27 11:05:01 加贴在 笑谈股金 ↑

呵呵，现在“笑谈股金”即将成为万科周刊的第23个论坛。

[麦田里的守望者] 于 2001-12-24 15:20:09 加贴在 职业经理人沙龙 ↑

职业经理人沙龙即将成为万科周刊的第22个论坛。

万科周刊开坛论道，至今1年有余。期间分分合合，潮起潮落，不足为外人道也。

回望来路，至少我们可以梳理出这样一条大概：万科周刊论坛的最初，离不开“与王石对话”（今天的王石ONline）的努力和推动，这个坛子吸引了周刊论坛最早的一批网上朋友，如十一狼、橙子、小雨点儿，也将周刊的一批新老朋友聚集到一处，如周刊的前几任主编、编辑，一些老撰稿人、老读者，该上网的都开始上网了，如大雪、政委、全忠、姜宇等辈，而隐匿在网络面具后面的，还有更多，如老剑客、潘石屹。真这样一些高人。在“与王石对话”的孵化下，诞生了周刊第一批论坛的雏形：风花雪夜、大雪冷饮、游山玩水等。

2000年的8月左右，有幸得到曙松、赵晓、钟伟、辉清四博士的友情支援，周刊开通了经济人俱乐部坛子，秉承快乐、人文、智慧的精神，经济人俱乐部在相当长的一段时间里，更多时候是一项寂寞的事业，是一小群趣味相投的朋友自由、理想的精神咖啡馆，但从一开始，它就已经展示出独特的口味、高雅的趣味、理性的思想、快乐的氛围，以及某一类自由思想的禀性。作为周刊论坛精神堡垒的意味，呼之欲出。

这期间，周刊陆续开通了读书者说、IT业界论坛、新住宅运动、影视频道、爱乐在线几个坛子，围拢了一批趣味相投的网上朋友。值得一提的是，《爱乐》杂志主编刘雪枫主持的爱乐在线，它逐渐表现出自己另一种理想主义的绝对，以及某种特立独行、决不妥协的精神。其结果之一，是“流行也精彩”的分立；其结果之二，是必须忍受无人喝彩的寂寞，相反，他得到的是一群相对稳定的同道。其次，是IT业界论坛，其起乘升降，也几乎就是当下IT业界的写照。虽然现在勉力维持，但我不得不说明，当前的确是IT业界的低潮。而它可能的出路，也许是当前另一个更为热烈的话题，媒体。IT业界论坛有没有可能转为媒体论坛？我认为，这种可能性是存在的。在这些论坛当中，读书者说是我们这个物质社会另一种写照，在此后，后它而开的“物质生活”的兴起，则成为上述说法的另外一种证明。

在这之后一段时间里，人文或者小资一度成为论坛的焦点所在，不仅仅是雕刻时光、饮食男女、物质生活几个坛子的开通，而且包括伴随他们的成长所进行的几次激烈的论战。很多时候，我们不得不承认：这就是江湖。网上的江湖。这个世界有没有理想国的存在？在我去过香格里拉的中甸之后，我很想说，这个世界不存在。但是网上的一个女孩坚持地反对，我只好选择沉默了。幸运的是，这个网上类似的朋友有很多。他们中，值得尊重的，有很多，其中尤其集中在经济人俱乐部这样的坛子。这也是我将之喻为万科周刊论坛精神堡垒的本原。

经过相当长的一段艰难的日子，某一天，我们在南方周末的10大板砖排行榜看到它，一开始是偶尔、怯生生的夹在一批公开的商业网站的论坛中间，慢慢地，它竟然当之无愧了，有些时，甚至同时有两个帖子入选同期的10大。但这种热闹带来的影响是双重的。说的好的一方面，是人气旺了。说的不好的一面，是人多言杂，不利于问题的深入讨论，也影响了这个坛子的纯粹。这也正应了我在经济人初期的一段话：我们要么选择作为一个小圈子而存在，可以纯粹，可以形而上之；我们要么选择一种开放的气氛，可以热闹，但是要作出牺牲。这也构成了经济人几个博士朋友的不同的看法：赵晓坚持自由主义的选择；钟伟选择了更为纯粹的思想进路。而类似钟伟这种看法的，还有相当一群，他们构成了后来“思想评论”的主流，而思想评论也俨然以经济人俱乐部的精华版而存在。

以思想评论为契机，经济人作为精神堡垒的作用开始实际体现，开始孵化出一些新的种子。其中，职业经理人沙龙就是其中之一。我想，此后，随着这些种子的成熟，这样的论坛也许还会再有，但决不会太多。

我曾经说过，万科周刊论坛终究还是一小群趣味相投的朋友们的自由讨论空间，网上的精神家园。


（周末随笔）生活因放弃而轻松

[秋水长天] 于 2002-1-20 18:14:16 加贴在 笑谈股金 ↑：

（周末随笔）生活因放弃而轻松
元旦伊始，两市大跌，沪指轻松跌去了14%，投资者损失惨重。时常听到股民有这样的说法：只要能回到本儿，我再也不炒了。不知大家是否记得去年十月我在经济人俱乐部上发出的求助贴，当时我老姨用买断工龄的钱买入五粮液被深套，后来XX兄援手指点，我转达了意见给她。十一月我再打电话问老姨情况，她说她已全部清仓，从此不再炒股，说自己不是做股票的料，何必担惊受怕，赔了钱还赔了心情。就她的情况来说，她的生活因不再涉足股市而轻松，哪怕这种经验是以赔钱为代价来买来的。

人生的路上，各种欲望、名利好比一块块光彩夺目的金矿石，你不想放弃，所以生活的路上所背负的行李就越来越重，你也就活得越来越累，越来越不轻松。所以说人活了一世，就累了一生，辛苦了一生。我们出生的时候，两手握拳，想把握整个世界；我们离开这个世界的时候，手是撒开的，无论你拥有过什么，都不可能带走。

生命中有一些东西是可以放弃的：如名利和欲望；有一些东西是不可以放弃的，放弃是不负责任的表现。这些不能放弃的包括人格、智慧、尊严、爱情、友情、健康等等，当然还有快乐。听一位长者说过，人生是有三个半是属于自己的：知识是自己的、爱人朋友是自己的、健康是自己的，钱有一半儿是自己的：花出去的那一半儿是自己的，挣来而没花去的是别人的。他对我说此话的时候觉得自己在花甲之年已经参透了生命，可是实际上他依然为名利所困——在以局级干部身份退休后仍为在某协会的席位而争取。由此可见，放弃不是一件容易做到的事情，即使觉得自己已经深谙其中的哲理。

周六，母亲打电话说老姨很郁闷，因为十二月禁不住“财富效应”杀进股市，又赔了八千多。

我赞叹那些为了理想而永不言放弃的人，也佩服为了轻松地生活而放弃的人，其实这种放弃本身就是一种追求。

（秋水此贴遭到N次盗版，可能是本坛遭遇盗版次数最多的贴，写得就是好！）